La decision d'investissement repose en partie sur un calcul permettant d'apprécier que les flux futurs de trésorerie ont une valeur actuarielle supérieure au coût des moyens nécessaires à la réalisation de l'investissement.
B-L'ESTIMATION DES FLUX: -les différentes étapes à respecter:
-Etablir le tableau d'amortissement des immobilisations et déterminer la VNC en fin de projet
-Calculer la CAF
-Etablir la prévision du BFRE en vue de déterminer la variation du BFRE
-Etablir le tableau des FNT (flux nets de trésorerie) liés à l'investissement.
Calcul de la caf eco:
*CA généré par l'investissement (1)
- Charges d'exploitation généré par l'investissement. - Amort. cptable de l'invest. (=Total charges) (2)
RCAI (résultat courant avant impot) (1)-(2)
- IS (RCAI x tx IS) = Résutat net = (RCAI-IS)
CAF économique =
Résultat net + amortissement comptable de l'investissement
CAF= PRODUITS ENCAISSABLES - CHARGES DECAISSABLES
CALCUL DE LA CAF A PARTIR DE L EBE:
EBE + Autres pdt d'exploitation (75) +Pdt fin encaissables (76) (pas de 786) +Pdt except encaissable (77)(pas 787 et 775)
- autres charges exploitation (65) - charges décaissables (66) (pas 686) - charges exceptionnel (67) (pas 687 et 675) -impots sur les bénéfices (695) -participation salarié (691)
CALCUL DE CAF A PARTIR DU RESULTAT DE L EXERCICE.
RESULTAT DE L EXERCICE:
+ dot amort/depre/prov expl (681)(686)(687)
+ VCEAC (675)
- Reprises sur amort/dépr/prov (781)(786)(787) -PCEAC (775)
la CAF permet de rémunérer les actionnaires Financer les investissements de l'entreprises rembourser les dettes éventuelles de l'entreprises Finançer l'activité courante de l'entreprise (BFRE)
TABLEAU FLUX NETS DE TRESORERIE (FNT): en "horizontal" = début N;Fin N;fin N+1;fin N+2 en "vertical" (voir ci dessous)
CAF : (en fin N)
VNC ou valeur vénale nette d'IS (fin N+2: date fin projet investissement)
Récupération du BFRE: (date fin projet investissement)
- Investissement
- Variation du BFRE
= total par colonne de chaque année.
A-LE TAUX D ACTUALISATION (i): =c'est le minimum exigé par l'entreprise compte tenu du risque encouru il constitue le plancher pour lequel l'investisseur accepte ou rejette le projet d'investissement.
c'est le tuax auquel on actualise les flux net de trésorerie (FNT) afin de caluler la VAN
Si le projet supporte un risque identique à celui de l'activité actuelle de l'E et si son financement ne modifie pas la structure existante,
le taux d'actualisation retenu est le coût du capital correspondant au cout moyen pondéré de l'ensemble des capitaux mis à disposition de l'E par ses actionnaires et ses prêteurs.
A-VAN (Valeur actualisée nette): =c'est la différence entre la valeur actualiséd des cash flows prévus et le montant du capital engagé dans le projet. VAN= - a + b(1+i)^-1+ c(1+i)^-2 +d (1+i)^-3+(....) + z (1+i)^-n (a est <0; il correspond au FNT du début de l'année N; montant investissement) Si b=c=d=...=z: VAN = a + b (1-(1+i)^-n/i)
la valeur actualisée nette met en évidence la création de valeur d'un projet.
Si la VAN est POSITIVE,le projet est rentable et peu être retenu
Si la VAN est NEGATIVE,le projet n'est pas rentable et doit être exclu.
Plus la VAN est élevée,plus le projet est interessant.
il faut RETENIR le projet qui a la VAN la plus élevée.
Les limites portent essentiellement sur le choix du taux d'actualisation.
B- TAUX DE RENTABILITE INTERNE (TRI): = il correspond au taux d'actualisation qui rend la VAN égale à zéro, c'est à dire le taux (t) qui permet à l'investisseur de récupérer exactement le montant investi: la somme des flux nets de trésorerie actualisés est égale à l'investissement initial. VAN = -a + b (1+t)-1 + c(1+t)-2 +d(1+t)-3 +.....+z(1+t)-n=0 >>> on trouve pas interpolation,
Si TRI (t) est > taux attendu (i),le projet est accepté.
Si TRI (t) est < taux attendu (i), le projet est rejeté.
Plus le TRI (t) est élevé plus le projet est interessant Retenir le projet qui a le TRI (t) le plus élevé.
C-TAUX DE INTERNE RENDEMENT GLOBAL (TRIG): = le TRIG est le taux auquel on aurait dû placer la somme du départ, pour obtenir la valeur acquise au bout de "n" années. en "0",on investit une certaine somme; fin "n",on dispose de la valeur acquise des flux, capitalisée au taux "r".
a) définitions préalables:
x= TRIG
A= Valeur acquise ou somme des flux nets capitalisés,au taux "r",sur la durée de vie la plus longue des deux investissements.
I= prix d'achat de l'investissement (plus éventuellement financement en 0 du BFR)
n=Durée de capitalisation la plus longue entre les 2 investissements
b) Formules à utiliser:
Pour trouver "x" on peut passer par une des deux définitions suivantes:
I= A(1+x)^-n >> A(1+x)^-n - I = 0
ou
I(1+x)^n= A >> I (1+x)^n - A = 0
c) exemple: Sur une durée de 4 ans au taux "r" = 10%
DRCI (délai de récupération du capital investi): il permet de determiner en combien de temps sera récupéré le capital investi pour chaque projet susceptible d'être réalisé. le calcul de (d) s'effectue de la manière suivante : tableau: "horizontal"= fin de période // flux eco actualisé// Flux eco actualisés cumulés
calcul flux actualisé: flux eco x (1,07)^-1 ; ......
ex: on voit bien que le capital investi (1 350 000 €) sera récupéré pendant la 5ème année. Mais quand ? 380 259 € (flux eco actualisés de la 5ème année) sont effectués en 365 jours. (ou 360 j) >>> (1 350 000 - 1 015 782) = 334 218 € = montant des flux eco à effectuer,pendant la 5 ème année, pour arriver à 1 350 000 €
En fait, il suffit de repondre à la question suivante :
Sachant que l'on fait 380 259€ en 365 jours, combien de temps pour faire 334 218€ ?
il suffit donc de résoudre le système suivant:
380 259 = 365 334 218 = x
il vient (en passant simplement par le "produit en croix"):
le capital investi (1 350 000 €) est récupéré 321 jours après le début de la 5 ème année
Soit le 21 novembre de la période 5.
CRITERE DE SELECTION NON FINANCIERS: les critères d'évaluation fondés sur la VAN, le TRI sont certes révélateurs mais d'autres éléments peuvent rentrer en ligne de compte:
TAILLE DU PROJET: selon la stratégie de l'E, on ne traitera pas de la même façon l'investissement s'il s'agit de l'achat d'une machine ou de l'acquisition d'une filiale.
LE NIVEAU DE RISQUE: *risque eco: le marché existe il ?
*risque environnemental: le projet est il compatible avec les nouvelles normes de l'environnement ? ... *risque social : le personnel est il compétent ? favorable ? *risque organisationnel: s'insera t il dans l'organisation actuelle ou faudra t il envisager une restructuration ? *risque technologue : d'autre investissements seront ils plus performants dans un avenir proche ?
LA DUREE DU PROJET:
plus le délai de récupération du capital investi est élevé,plus le risque est accru,compte tenu de l'incertitude quant à l'avenir
LA COHERENCE AVEC LA STRATEGIE DE L ENTREPRISE:
la décision d'investir est liée aux objectifs généraux de l'E (croissance,innovation,diverfication).